期权无风险套利原理与策略

期权无风险套利是一种理想化的期权交易方式，旨在实现严格意义上的套利，即通过适当的期权组合在期权市场上实现无风险的利润。从某种程度上来讲，无风险套利的目标是在期权市场上享受“免费的午餐”。一般来说，在构造期权无风险套
利时，应当遵循两条基本原则：

一是买低卖高原则，即买进价值被低估的期权，卖出价值被高估的期权；

二是风险对冲原则，即利用合成期权对冲买入或卖出实际期权的风险头寸。

若要在期权市场上进行套利活动，套利者首先要根据期权价格规律即时捕捉到任何可能的套利机会，即被错误定价的期权，然后根据上面两个原则来构造无风险
套利组合。下面结合豆粕期权仿真交易，说明无风险套利的实现。

看涨看跌平价关系是期权价格定价中最常见的期权间价格关系公式，即在此处键入公式。

其中C表示看涨期权价格，K表示执行价格，P表示看跌期权价格，S表示标的物价格。该关系显示了看涨期权和看跌期权间应当满足的价格关系，若不满足，则会产生无风险套利机会，套利策略为（反）转换套利。

通过比较同一规格的看涨和看跌期权的时间价值，可以用来衡量期权定价偏差。
若看涨期权价格高估，而同一执行价格、同一月份的看跌期权价格低估，则可构造转换套利，即卖出看涨期权，买入看跌期权，买入期货进行套利。

当豆粕期货 M1405 价格为 3600 元/吨时，理论上执行价格为 3000 元/吨的看涨
期权价格最低为 600 元/吨，而实际交易卖价为 598 元/吨，此时套利成立。可以通过买入执行价格为 3000 元/吨的看涨期权，花费权利金 598 元/吨，同时卖出价格为3600 元/吨的 M1405 期货合约，从而构成价格贴现套利策略。

由上表可知，通过构造价格贴现套利，组合最低锁定盈利 2 元/吨。
以上介绍了几种常见的期权无风险套利方法，对它们进行研究，有助于加深对
期权价格变化规律的理解，为后期期权各方面应用打下基础。此外，在实际交易中，这些机会稍纵即逝，可以考虑利用电脑程序化实现无风险套利交易。